![\"\"](\"https:\/\/geab.eu\/wp-content\/uploads\/2016\/12\/geab-110-P1-224x204.jpg\")
<\/p>\nWir haben schon seit l\u00e4ngerem gesagt, dass die Krise jetzt eine politischere und geopolitischere Wendung nimmt. Hei\u00dft das, dass die Wirtschafts- und Finanzkrise vorbei ist? Das behaupten wir nat\u00fcrlich nicht und, wenn gew\u00fcnscht, best\u00e4tigen wir, dass sie definitiv da ist, immer noch neues hervorbringt und es ihr gut geht mit ihren mehr als acht Jahren. Danke der Nachfrage. Um sich davon zu \u00fcberzeugen, muss man sich nur folgende Indikatoren ansehen: die Besch\u00e4ftigungsquote in den westlichen L\u00e4ndern, die R\u00fcckschl\u00e4ge in anderen gro\u00dfen L\u00e4ndern wie Brasilien oder Indien, den Sturz des \u00d6lpreises in diesen letzten zwei Jahren oder die sozialen Unruhen, neben tausenden anderen rot blinkenden Indikatoren.<\/p>\n
In dem Ma\u00dfe jedoch, in dem man zu verstehen beginnt, dass die verschiedenen QEs als einzige Wirkung eine Aufbl\u00e4hung der Finanzblasen und eine nochmalige Verschiebung der notwendigen L\u00f6sung der Probleme haben, entstehen endlich Ideen f\u00fcr eine Ankurbelung der Wirtschaft durch Modernisierung\/Neubau von Infrastruktur, was so bitter notwendig ist in den wichtigsten westlichen L\u00e4ndern. Aber haben die Regierungen mit der riesigen Menge an \u00f6ffentlicher, seit 2008 angesammelter Verschuldung, die der Wiederbelebung der Privatwirtschaft diente und immer noch dazu dient, sie am Leben zu erhalten, \u00fcberhaupt die F\u00e4higkeit, einen solchen keynesianischen Neustart (ein Tabu, das dieser Tage br\u00f6ckelt) durchzuf\u00fchren? Werden die ber\u00fchmten M\u00e4rkte, die aufgerufen sind, all dies zu finanzieren, dies bei ausreichend niedrigen Zinss\u00e4tzen erm\u00f6glichen? Was sind die respektiven Schuldenlasten der verschiedenen globalen Regionen?<\/p>\n
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Gesamtverschuldung (\u00f6ffentlich und privat) im Verh\u00e4ltnis zum BIP (2014) und Anstieg zwischen 2007 und 2014. Quelle: New York Times.<\/p>\n
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Nach der Rezeption der anglo-amerikanischen (so soll man es verstehen…)<\/em> Medien wird das n\u00e4chste (und gro\u00dfe) Problem aus China kommen und zwar wegen seiner riesengro\u00dfen Verschuldung; \u00a0k\u00f6nnen wir dieser Analyse vertrauen, wenn wir wissen, wie wichtig die Desinformation in der Strategie der USA und der linientreuen Medien ist? Allgemeiner ausgedr\u00fcckt: was soll mit all diesen Schulden geschehen, wenn die Krise mehr oder weniger stabilisiert sein wird?<\/p>\n Das Schreckgespenst der chinesischen Verschuldung<\/strong><\/p>\n Gewiss gibt es nicht viel Transparenz, wenn es um China geht. Davon ist die finanzielle Situation des Landes nicht ausgenommen. Man muss sich leider auf amerikanische Quellen von fragw\u00fcrdiger Objektivit\u00e4t (zum Beispiel Goldman Sachs!) verlassen, um sich ein Bild von der chinesischen Verschuldung zu machen. Aber es ist wahr, dass die Situation besorgniserregend zu sein scheint.<\/p>\n \u00d6ffentliche und private Verschuldung in China im Verh\u00e4ltnis zum BIP, 2000-2016. Quelle: Business Insider.<\/p>\n Insgesamt (Staat, Haushalte, Unternehmen) erreichen die chinesischen Schulden also 260% des BIP (oder mehr nach anderen Studien), was tats\u00e4chlich keine Kleinigkeit ist f\u00fcr ein sich in \u201eEntwicklung\u201c befindliches Land und auch viele \u201eentwickelte\u201c L\u00e4nder zu \u00fcbertreffen scheint.<\/p>\n Aufschl\u00fcsselung der chinesischen Verschuldung und internationaler Vergleich, 2014. Quelle: Bloomberg.<\/p>\n Wir m\u00fcssen dabei jedoch beachten, dass diese Art von internationalem Vergleich inh\u00e4rent schwierig ist, da die Bilanzierungsmethoden von Land zu Land variieren: Zum Beispiel warnte eine Studie von S&P im Juni 2014, dass die Schulden der chinesischen Unternehmen die h\u00f6chsten der Welt seien, und sie schloss dabei die Schulden der Regionalregierungen ein (unter dem Vorwand, dass viele Unternehmen dem Staat geh\u00f6ren) und dies wird nat\u00fcrlich in den anderen L\u00e4ndern (insbesondere in den USA) nicht so bilanziert[1]<\/a> …<\/p>\n Sie ist weiter kompliziert durch den Begriff der staatsinternen<\/a> Verschuldung, eine \u00f6ffentliche Verschuldung (der Regierung) bei einer anderen \u00f6ffentlichen Institution. Diese Schulden scheinen in den Vereinigten Staaten kein Problem zu bereiten, wo sie im Allgemeinen als doppelte Buchf\u00fchrung deklariert werden (was \u00fcbrigens nicht v\u00f6llig unbegr\u00fcndet ist) und oft abgezogen werden von den offiziellen Daten der \u00f6ffentlichen Verschuldung[2]<\/a>. Aber wenn sie chinesische sind, dann scheinen diese gleichen Schulden im Gegensatz dazu den anglo-amerikanischen Wirtschaftswissenschaftlern viele Sorgen zu bereiten. Seltsam, nicht wahr? Tats\u00e4chlich besteht der gr\u00f6\u00dfte Teil der chinesischen Verschuldung aus Krediten von \u00f6ffentlichen Unternehmen[3]<\/a> bei \u00f6ffentlichen, von der Regierung gef\u00fchrten Banken. Die umlaufende Geldmenge steigt so an (ein bisschen wie beim QE der Fed oder der EZB), aber die externe Verschuldung ist nicht betroffen. Die \u201eeinzige\u201c Auswirkung k\u00f6nnte eine Erh\u00f6hung der Inflation oder eine Verringerung der Umlaufgeschwindigkeit<\/a>[4]<\/a> sein, verbunden mit einer Schw\u00e4chung des Yuan und m\u00f6glicherweise einer Fehlallokation von Kapital, aber es besteht keine Gefahr einer \u00dcberschuldung (nochmal, ein bisschen wie ein QE mit dem wichtigen Unterschied, dass das Geld nicht in den Finanzm\u00e4rkten, sondern in der Realwirtschaft steckt). So hat sich die Geldumlaufgeschwindigkeit in China wegen des Anstiegs der Geldmenge um 15% seit 2008 verringert.<\/p>\n Umlaufgeschwindigkeit der Geldmenge (M2) in China, 1995-2015. Quelle: Epoch Times.<\/p>\n Dar\u00fcber hinaus wird der gr\u00f6\u00dfte Teil der chinesischen Verschuldung innerhalb des Landes gehalten, wie bei Japan zum Beispiel, auf das trotz seiner h\u00f6heren Verschuldung nicht mit dem Finger gezeigt wird.<\/p>\n Schlie\u00dflich erlaubt ein letzter Punkt, die chinesische Situation zu verstehen: die Politiker haben ihre Macht (noch?) nicht an die Finanzm\u00e4rkte abgegeben, und diese sind es, die das Kapital verteilen (durch die \u00f6ffentlichen Banken) und so daf\u00fcr sorgen, dass die Besch\u00e4ftigung und die soziale Stabilit\u00e4t wichtiger ist als der Profit[5]<\/a>. Das ist \u00fcbrigens wahrscheinlich das, was das Land und seine enorme Bev\u00f6lkerung stabil h\u00e4lt.<\/p>\n Ja, die chinesische Verschuldung ist hoch. Ja, sie steigt mit rasender Geschwindigkeit (etwa 15 bis 20% pro Jahr seit 2011, das hei\u00dft in absoluten Zahlen etwa 10 Punkte mehr als das BIP). Ja, diese Verschuldung ist offensichtlich ein Problem f\u00fcr die chinesische Regierung, wenn sich das Wachstum abschw\u00e4cht. Aber weil man sie insbesondere als einen Stimulus f\u00fcr eine Wirtschaft in voller Expansion ansehen kann, da sie in erster Linie in China gehalten wird und in erster Linie unter \u00f6ffentlichen Einrichtungen, die sich gegenseitig Geld leihen (und damit dazu f\u00fchren, dass die Nettoschulden am Ende nicht so hoch sind), ist unser Team der Ansicht, dass das Problem der chinesischen Verschuldung immer noch ziemlich beherrschbar ist[6]<\/a>. Erinnern wir daran, dass die chinesische Regierung den Vorteil hat, dass sie noch Macht \u00fcber die Wirtschafts- und Finanzpolitik hat (das ist \u00fcbrigens einer der Gr\u00fcnde, warum China sehr vorsichtig ist in seiner \u00d6ffnung gegen\u00fcber ausl\u00e4ndischem Kapital) …<\/p>\n Die Falle der westlichen Verschuldung<\/strong><\/p>\n Vor allem ist das Problem nicht China, sondern liegt in solchen Kurven:<\/p>\n Erinnern wir daran, dass ein Prozentpunkt mehr f\u00fcr den Mittelwert der Zinsen der US Verschuldung einer Erh\u00f6hung von ungef\u00e4hr 5% im Bundeshaushalt[7]<\/a> entspricht. Man muss f\u00fcr Trump hoffen, dass der H\u00f6henflug der Zinsen auf die US Staatsanleihen bald aufh\u00f6rt[8]<\/a> \u2026 Und dies ist nicht gegeben, wenn die Fed weiterhin ihre Zinsen erh\u00f6ht oder kein neues QE oder einen \u00e4hnlichen Plan auflegt. Wann werden die M\u00e4rkte verstehen, dass die Vereinigten Staaten (und viele andere westliche Staaten) und nicht China insolvent sind?<\/p>\n \u00dcbrigens beobachtet man im Westen (insbesondere in den Vereinigten Staaten) die gleiche Verlangsamung der Geldumlaufgeschwindigkeit wie in China. Warum ist dies beunruhigender? Weil diese Verlangsamung weitergeht, obwohl die Fed seit fast zwei Jahren ihre massive Unterst\u00fctzung gestoppt hat, die die Geldmenge verd\u00fcnnt und damit mechanisch die Geschwindigkeit verlangsamt hat: nichts verdeckt mehr, dass die Verlangsamung der Umlaufgeschwindigkeit nur das Spiegelbild des Tiefstandes der Aktivit\u00e4t in den Vereinigten Staaten ist, also eine Rezension, die keine sein darf \u2026 eine sehr schlechte Nachricht, die jeder kennt, aber \u00fcber die jeder lieber schweigt.\u00a0\t\t![\"\"](\"https:\/\/geab.eu\/wp-content\/uploads\/2016\/12\/geab-110-P2-261x204.jpg\")
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\nZinsen f\u00fcr US Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit, von Juli bis Dezember 2016. Quelle: CNBC.<\/p>\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t