L’Europa ha beneficiato a lungo di un potente motore economicorisparmio delle famiglie.
Accumulata nel corso di decenni, questa riserva, stimata in 35.500 miliardi di euro (a fronte di un debito pubblico di 14.000 miliardi), è una fonte di protezione di fronte alle crisi, ma anche una fonte di finanziamento per le grandi trasformazioni a venire: transizione ecologica, reindustrializzazione, difesa, innovazione, ecc.
Questo “patto”[1] è quindi oggetto di numerosi tentativi di mobilitazione: a livello europeo, lo scorso novembre, Christine Lagarde ha parlato chiaramente di strategia volta a unire i mercati dei capitali, in particolare per convogliare i risparmi verso gli innovatori a livello europeo nel quadro della “rivoluzione kantiana”[2] (da allora, l’Europa ha votato 800 miliardi per gli armamenti…); a livello nazionale, incentivi fiscali (anche punitivi per il vincolo dei capitali), prodotti finanziari ad hoc… puntano a far risparmiare. L’obiettivo, ovviamente, è che i risparmiatori incrementino il proprio capitale arricchendosi allo stesso ritmo con cui si arricchirà il continente se questi fondi saranno gestiti correttamente. Quindi le domande chiave sono:
L’UE è in grado di produrre una visione sufficientemente accurata del proprio futuro per incanalare correttamente questi risparmi
. è anche sufficientemente attrezzata per garantire un ritorno sull’investimento ai risparmiatori e a nessun altro
. Infine, gli europei hanno abbastanza fiducia nelle istituzioni europee per giocare la partita
Se queste condizioni non saranno soddisfatte – e abbiamo tutti i diritti di dubitare che lo saranno – i risparmi delle famiglie europee potrebbero essere in grave pericolo, sottratti da tutto il fumo e gli specchi europei, nazionali e borsistici. In questo caso, entro il 2030, l’Europa potrebbe trovarsi nuda: superata da attori più grandi e più veloci, priva di risorse naturali, ancora tecnologicamente dipendente da altri, relativamente poco capace di accogliere capitali stranieri (soprattutto nel contesto della riconfigurazione dei flussi finanziari in corso[3]), con un mercato dei consumi poco attraente perché impoverito, e per di più privato del suo cuscinetto di risparmio. Se l’Europa perde l’ultima delle leve principali, dovrà fare i conti con una perdita irreversibile autonomia strategica. Questa maggiore dipendenza non sarà solo economica, ma anche politica e geopolitica. Finora, il cuscinetto risparmio delle famiglie ha permesso di mantenere la stabilità sociale e un cuscinetto anti-crisi. Trasformarlo in una leva per gli investimenti è possibile solo con una visione chiara, condivisa e protettiva.
Il risparmio come leva finale
Di fronte a un deficit di bilancio fuori controllo e a un margine di manovra praticamente nullo, l’Europa si prepara a utilizzare il risparmio privato come leva economica definitiva. Questo piano, che potrebbe sembrare una soluzione salutare, potrebbe anche però porre le basi per una spirale di grandi vulnerabilità. Prevediamo addirittura che a partire dal 2026 l’esaurimento di questa leva, unito alle reazioni popolari e alle trasformazioni economiche in tutto il mondo, porterà a una massiccia fuga di capitali dall’Europa.
Questa previsione si basa sull’osservazione delle tendenze. Negli ultimi quindici anni, le crisi che si sono susseguite – la crisi finanziaria del 2008, la crisi del debito sovrano, la pandemia di Covid-19, la guerra in Ucraina, l’impennata dell’inflazione – hanno minato le finanze pubbliche europee, portando il debito pubblico medio a oltre l’80% del PIL e il deficit al 3,6%. Oggi sono colpiti anche i Paesi più ricchi dell’UE, tra cui la Germania, ormai il malato della regione[4]. È quindi giunto il momento di cercare nuove leve e, tra le varie soluzioni, la mobilitazione del risparmio, di cui si parla da tempo, sembra essere una delle principali.
I risparmi accumulati dalle famiglie europee rappresentano un obiettivo logico. I Paesi dell’UE sono tra i maggiori risparmiatori al mondo, con un risparmio totale nella regione stimato in 35.500 miliardi di euro (la cifra varia a seconda delle analisi), pari a circa il 15% del reddito familiare disponibile (rispetto al 4% degli Stati Uniti, ad esempio). Di fronte alle sfide attuali, l’obiettivo delle autorità europee e nazionali è duplice: in primo luogo, trasformare questi risparmi precauzionali in investimenti produttivi, senza innescare fughe di capitali o destabilizzare il sistema bancario. In secondo luogo, con l’aiuto parallelo dell’inflazione, ridurre il livello del debito pubblico nell’eurozona e quindi limitare i differenziali dei tassi di interesse tra i Paesi europei – la principale minaccia per la BCE e le autorità economiche. L’attuazione del progetto di mobilitazione del risparmio subirà quindi un’accelerazione quest’anno. Sotto l’impulso della Commissione europea, l’Unione dei mercati dei capitali, a lungo paralizzata dalle differenze tra gli Stati membri, sarà adottata sotto la bandiera dell'”Unione del risparmio e degli investimenti”, come già proposto[5].
Inizialmente, questo progetto sarà attuato in modo che si può definire “soft”, utilizzando vari incentivi: detrazioni fiscali (come già avviene in Francia per gli investimenti verdi), piani pensionistici, bonus di rendimento, esenzioni fiscali parziali sulle plusvalenze, ecc… Allo stesso tempo, le politiche fiscali nazionali, che dovrebbero essere sempre più centralizzate a Bruxelles[6]massicciamente gli investimenti nei finanziamenti a livello europeo: gli armamenti[7], l’intelligenza artificiale[8], o la transizione ecologica (sulla falsariga del Patto Verde, oggi un po’ in stallo)…[9]
Tasso di risparmio delle famiglie a confronto Eurozona/USA. Fonte: Eurostat per l’EA, Bureau of Economic Analysis per gli USA.
Il meccanismo ideale per convogliare i risparmi a livello europeo è però, ovviamente, l’euro digitale, un progetto che ora sta facendo buoni progressi[10] e che sembra destinato a essere diffuso verso la fine del 2027.[11]
L’euro digitale della BCE svolgerà un ruolo centrale: presentato inizialmente come un semplice strumento per modernizzare i pagamenti, diventerà uno strumento di guida per l’unione del risparmio e degli investimenti. Fornirà una migliore tracciabilità dei flussi finanziari, indirizzerà i depositi verso determinati tipi di attività e limiterà gli importi risparmiati in veicoli non rischiosi…
In altre parole, tutte queste funzioni fanno parte del progetto di mobilitazione dei risparmi per affrontare le sfide finanziarie dell’Europa.
2025-2027: il grande divario
Da qui al 2027 (nel migliore dei casi), ci sono però due anni che, secondo le nostre previsioni, saranno pieni di grandi difficoltà per l’Europa:
. uscire dalla guerra senza esplodere a mezz’aria a causa dell’ondata di allargamento che seguirà
. riuscire a riposizionarsi nel mondo multipolare che sta emergendo
. inserirsi adeguatamente nel prossimo sistema monetario internazionale
. rimanere attraenti in un mondo in rapida evoluzione che attrae finanza e talenti
. liberarci da una camicia di forza legale che ci sta rallentando, senza perdere di vista i nostri valori (democrazia e stato di diritto)
. creare un’architettura di difesa e di pace
. l’impiego di infrastrutture tecnologiche proprietarie
. garantire le nostre forniture strategiche
. reinventare un sistema sociale in via di obsolescenza per mantenere il nostro ultimo argomento con il mondo, cioè il nostro mercato di consumo,…
Di fronte a così tante sfide, c’è il rischio che il massiccio riorientamento dei risparmi si limiti a mantenere l’UE a galla senza alcuna leva, nel qual caso si manifesterebbero presto i primi segni di esaurimento.
Un vizioso effetto domino
A partire dal 2026, i rendimenti offerti ai risparmiatori potrebbero rimanere strutturalmente bassi, una volta aggiustati per l’inflazione. A causa di questi rendimenti poco attraenti e dell’impoverimento diffuso nell’eurozona legato all’aumento dei prezzi, c’è il rischio che i risparmi vengano convogliati al di fuori dell’UE o in attività non produttive: criptoasset offshore, azioni estere, oro fisico, proprietà extra-UE, ecc. Tuttavia, l’arrivo dell’euro digitale, emesso da organismi lontani dal pubblico, aumenterà la diffidenza e il rifiuto, soprattutto in un contesto in cui gli Stati Uniti potrebbero aver rafforzato la credibilità delle criptovalute come il Bitcoin al posto delle Central Bank Digital Currencies (CBDC)[12].
Per rimanere attraente, la BCE dovrà mantenere alti i tassi d’interesse per mantenere la propria valuta, attrarre capitali esteri e trattenere quelli nazionali, il che avrà conseguenze sul finanziamento pubblico e privato, riducendo la capacità di coprire i deficit. La maggiore dipendenza dai capitali extraeuropei – in particolare dagli Stati Uniti – esporrà gli Stati membri a nuovi rischi di rifinanziamento in caso di gravi shock, hannodimostrato le precedenti crisi finanziarie (la crisi del 2008, la crisi di Covid-19 e il crollo del Crédit Suisse in seguito alle turbolenze delle banche regionali statunitensi).
In questo contesto, le banche europee diventerebbero sempre più dipendenti dai mercati finanziari internazionali. La loro capacità di finanziare l’economia reale si ridurrebbe, il che peserebbe sugli investimenti produttivi e sull’occupazione. L’UE potrebbe sprofondare in una spirale negativa di crescita limitata, in altre parole una recessione, in cui la logica di bilancio ha la precedenza sugli obiettivi sociali.
Verso una destabilizzazione del sistema bancario europeo?
In assenza di un’architettura bancaria in grado di assorbire una massiccia trasformazione del risparmio, l’Europa potrebbe subire una contrazione del credito interno. La disintermediazione bancaria, unita alla frammentazione normativa, indebolirebbe i flussi di investimento. Le banche sottocapitalizzate ridurrebbero la propria esposizione, mentre i mercati dei capitali extraeuropei diventerebbero la naturale via di uscita. Questo trasferimento potrebbe essere accentuato dalle dinamiche geopolitiche: entro il 2030, i BRICS e i loro partner avranno creato i propri sistemi di investimento sovrani (fondi transregionali, piattaforme di denaro digitale, ecc.). Se questi strumenti offrono una combinazione di rendimenti, stabilità politica e distacco dai cicli occidentali, potrebbero catturare una quota crescente del risparmio europeo, con l’effetto paradossale impoverire l’Europa in nome del proprio finanziamento.
Conclusione: una decisione soprattutto politica
Il futuro del risparmio europeo è su un crinale. O diventa un motore collettivo al servizio di una visione condivisa del futuro, o viene catturato in modo destrutturato, con il rischio alimentare impoverimento e sfiducia. Riteniamo che la logica tecnocratica attualmente all’opera da sola non sarà vincente nella strategia di cattura dei risparmi. Anche l’Europa ha bisogno di legittimazione politica. La posta in gioco è immensa: determinerà la capacità dell’Europa di definirsi come potenza sovrana e attraente nel mondo del 2030.
___________________
[1] Utilizzato per indicare una fonte di ricchezza, il termine “pactole” ha origine nell’antichità. Si riferisce al fiume Pactolus, in Lidia (un’antica regione dell’Asia Minore), ritenuto nell’antichità portatore di oro. Secondo la leggenda, il re Mida perse il famoso “dono” di trasformare in oro toccava. Fonte: Wikipedia
[3] Si veda il nostro articolo sulla “Fine della legge del mercato”.
[6] Fonte: Commissione europea, 18/12/2024
[7] Fonte: Commissione europea, 19/03/2025
[8] Fonte: Commissione europea, 11/02/2025
[9] Fonte: Le Monde, 28/06/2023
[11] Fonte: Forbes, 07/03/2025
[12] Fonte: The Paypers, 20/03/2025
EDITORIALE 35.500 miliardi di euro: a tanto ammonta il risparmio dell'Europa. È anche l'ammontare del debito federale statunitense. In vent'anni, è passato dal 5% al 123% del PIL, generando un [...]
I mercati azionari sono in fibrillazione per i clamorosi annunci di Donald Trump. L'America è guidata da un pazzo irresponsabile? O stiamo assistendo all'emancipazione della politica dalla "dittatura" dei mercati? [...]
Al crocevia tra il passato russo, il presente americano e il futuro europeo, l'Ucraina, che negli ultimi tre anni è stata un banco di prova per le guerre del XXI [...]
Il timore della crisi climatica potrebbe presto essere sostituito da quello di una "crisi sismica globale", ovvero un graduale aumento del numero e della gravità dei terremoti. Se a questo [...]
Dopo quasi vent'anni di anticipazione del crollo del sistema occidentale-centrico, il GEAB sente ora il dovere di continuare a identificare le crisi in atto, ma anche di descrivere il modello [...]
Come in ogni crisi borsistica, i titoli passeranno di mano. Nella misura in cui la crisi è ampiamente provocata, è probabile che le strutture statali - a partire dagli Stati [...]
